风险暴露分类是商业银行识别和计量风险的前提。新资本协议内部评级法框架下，商业银行应将银行账户的风险暴露分成了公司、主权、银行、股权和零售五大类，分别适用风险加权资产函数，专业贷款属于公司风险暴露的一个子类。鉴于专业贷款风险成因的特殊性，新资本协议内部评级法允许商业银行采取不同于一般公司风险暴露的处理方法。本文首先界定专业贷款的定义，然后分析专业贷款的风险特征，第三部分讨论专业贷款评级中应考虑因素，第四部分介绍专业贷款计量方法。
专业贷款的定义
新资本协议内部评级法要求商业银行将专业贷款分为项目融资、商品融资、物品融资、产生收入的房地产和高波动性商业房地产五类。这些贷款一般具有三个特征：首先是对一个实体（通常是特殊目的实体）的贷款，创建该实体的目的就是为实物资产融资和运作提供平台；其次是债务人基本没有其他实质性资产或业务，除了从贷款形成的资产中获得收入外，基本没有或没有独立的偿还债务能力；第三是贷款合约规定商业银行（贷款人）对贷款形成的资产及其未来产生的收入有相当程度的控制权。
上述特征决定了贷款形成的资产所产生的现金流是贷款偿还的主要来源。这也是专业贷款与一般公司风险暴露的根本区别。
专业贷款的风险特征
风险隔离与有限追索使贷款风险集中于贷款所形成的资产
通常情况下，专业贷款的借款人采取将贷款形成的资产与其他资产分开的交易模式，防止风险在不同资产之间的传递，实现风险隔离。由于专业贷款的借款人对还款资金来源进行了风险隔离，银行对贷款形成资产以外的资产或现金流追索权就受到了限制。借款人一般通过以下方式实现风险隔离。
为贷款所形成的资产单独组建项目法人作为承贷主体。通过单独组建项目做为借款人，贷款的第一还款资金来源就仅包括贷款所形成的资产所产生的现金流。如果借款人的股东不提供担保，银行就无追索权。如果借款人的股东为贷款提供担保，若相对于贷款规模股东的担保能力不足，银行只有有限追索权。若借款人的股东仅对贷款形成资产的建设期提供担保，债权人的追索权更加有限。
例如，许多项目融资的借款人是经营贷款形成资产的特殊目的公司，借款人经营范围就是投资建设并运营该融资项目，唯一的经营现金流就是项目现金流。商品融资的借款人通常仅经营在商品交易所交易的储备、存货或应收商品，除交易这些商品所产生的收入之外，没有其他业务活动和现金流来源。
专业贷款偿还资金仅源于贷款所形成的资产产生的现金流。借款人虽然可能有经营业务，但通过贷款合同结构安排，限定银行对借款人其他现金流的追索权，或者明确贷款形成资产产生的现金流优先用于偿还相应的贷款，银行对其他现金流就仅有有限追索权。或者虽然没有明确的合同安排，但其他现金流很少，贷款形成资产所产生的现金流是主要还款来源。
例如，物品融资的借款人通过借款合同约定，还款资金来源仅限于贷款所收购的实物资产用于租赁所创造的现金流。虽然主要依靠房地产产生收入的借款人可能除了贷款所开发的房地产项目收入以外，还拥有其他收入，但其主要的还款资金来源仍主要依赖于房地产销售、租赁。还有一部分项目融资的借款人虽然有其他业务，但与贷款所形成的资产相比，其他业务所产生的现金流很少，无助于增强借款人的偿债能力。
在风险隔离和有限追索的情况下，即使项目融资借款人的发起人实力很强，或者物品融资的借款人租赁与贷款无关的其他实物资产的现金流很充足，银行都不能够直接要求借款人以上述现金流偿还专业贷款的到期本息。因此，专业贷款的风险无法在借款人不同的资产之间进行分散，特别是无法在经营比较成熟的资产和新建资产之间进行分散，导致专业贷款的风险十分集中。
专业贷款的违约概率和违约损失率高度相关
对于一般公司风险暴露，通常情况下商业银行要求借款人提供的风险缓释工具应与借款人自身风险相互独立。但专业贷款的风险缓释方式（除了股东方提供的担保外）通常与贷款所形成的资产相关。例如，项目融资采取的项目收费权质押、工程总承包合同权益质押、承购合同权益质押和贷款所形成的资产抵押等。这些风险缓释方式的风险缓释能力，在很大程度上取决于贷款所形成的资产的经营状况。如果项目经营成功，这些收费权益、合同权益和资产的价值就很高，反之，抵质押品的价值下跌，不能对贷款形成有效保护，使得贷款的违约概率与违约损失率的相关，增加估算预期损失的难度。
资产专用性强而形成的风险
当某种资产在特定用途上的价值大大高于在其他用途上的价值时，那么该种资产就具有专用性。专用性资产是为特定目的而投资形成的耐久性资产，它一旦形成，就会锁定在一种特定形态上，若再做他用，其价值就会显著贬值。项目融资所投资的项目，主要是大型基础设施项目，形成资产主要是发电设备、公路、地下铁道、海底光缆等。这些资产一旦形成，只能用于其初始设计用途，无法改变或改变的成本很高。因此，项目融资贷款所形成的资产流动性很差，借款人一旦发生违约，银行很难通过要求借款人变现资产而获得偿债现金流。与形成较高流动性资产的贷款相比，资产专用性增加了项目融资的风险。
高杠杆经营引发的道德风险
与一般企业类风险暴露相比，专业贷款的借款人资产负债比例非常高。其中，项目融资借款人的平均资产负债率在75%～80%之间，结构严谨的可以做到90%～100%。有关调查表明，2001年1799家总资产在1亿美元到20亿美元的普通企业，资产负债率均值为33.1%，中值为30.5%，而1990年至2001年1050家类似规模的项目融资公司的资产负债率均值和中值均为70%，资产负债率低于50%的项目极少。显然项目融资公司的负债率明显高于一般企业。
高杠杆经营强化了债权人与股东之间的利益冲突，借款人更有动力和机会追求自身利益而牺牲债权人的利益，投资于高风险项目，增加了道德风险。在借款人资产负债率超过50%的情况下，由于债权人只能获得固定比率的利息收入，投资风险增加降低了债权人的预期收益，但股东却可以得到较高的风险回报，提高资本收益率。
假设借款人的总资产为100亿美元，资产负债率为80%，获得高收入和低收入的概率各为50%。如果借款人实行稳健的经营策略，预计可获得的高收入为120亿美元，低收入为100亿美元；如果实行中度风险经营，预计可获得的高收入为150亿美元，低收入为70亿美元；如果借款人实行高风险高收益的经营策略，预计可获得的高收入为170亿美元，低收入为50亿美元。虽然三种情况下，项目的预期收益都为110亿美元，但如表1所示债权人和股东的预期收益则显著不同。因此，在项目预期收益既定的情况下，项目风险越大，收益的波动幅度越大，对股东越有利，而对债权人越不利。因此银行发放专业贷款，将面临着更高的道德风险。
经营的中长期风险
虽然企业持续经营期间长期保持对外负债，但大多数单笔债务的期限不超过1年对于专业贷款中的项目融资来说，单笔贷款的偿还期限通常都在10年以上，甚至长达30年，超长的贷款增加了还款的不确定性，增加了信用风险。具体表现为以下风险。
经济周期波动的风险。商业银行评估公司贷款的风险也考虑经济周期风险，但主要考虑企业当期或未来1～2年经济周期所处的特定阶段对债务人还款能力的影响。由于项目融资贷款期限超过了一个完整的经济周期，银行应在贷款发放时考虑贷款项目处于经济运行低谷时期的表现。
项目融资风险评估的难度增加。通常情况下，商业银行评估一般公司贷款风险时根据借款人在过去1～3年的财务表现及其变化趋势，预测未来1～2年可用于还款的自由现金流。由于项目融资借款人性质的特殊性，借款人过去的财务信息或不足或难以对未来现金流预测提供有力的支持；由于项目建设周期长，银行通常需预测贷款形成的资产建成后8～15年产生可能用于还款的现金流。银行使用的预测变量能否能否实现、是否发生变化、是否存在未考虑到的因素等都难以准确判断，因此识别和评估项目融资风险的难度远超过一般公司贷款。
贷款的流动性差。由于项目融资贷款期限长，贷款金额大，分期逐年偿还，贷款很难提前收回，贷款转让难度较大。因此，银行应具备的长期负债为项目建设期和经营期内提供稳定的资金来源，增加了银行的流动性风险。
专业贷款信用风险评估应考虑的因素
如上文所述，专业贷款的风险特征和违约驱动因素与一般公司风险暴露存在明显差异，因此商业银行应区别于一般公司风险暴露管理专业贷款，建立独立的专业贷款的评级体系，以准确反映专业贷款的风险。
专业贷款评级的核心是对贷款所形成的资产，未来能够产生的现金流进行预测和评价。以项目融资为例，专业贷款评级应考虑以下因素。
项目的财务实力
评估项目所面临的市场形势以及竞争地位；偿债保障比率，贷款期保障比率，项目期保障比率和债务/资本比率等财务比率；压力分析，即出现不利情况下的偿债保障比率；融资结构，即贷款持续期与项目持续期的对比，贷款分期偿还计划等。
政治和法律环境
评估与项目有关的政治风险及风险缓释工具；政府的支持和项目在长期对国家的重要程度；法律和监管环境的稳定性；遵照当地有关法律，获得所有必要支持和许可的程度；有关合同和抵押品的强制执行力。
交易特点
项目融资存在设计和技术风险、建设风险、价营运与维护风险、承购风险、供应风险和不可抗力风险（战争、内乱、自然灾害等）。为降低风险，项目融资经常通过签订总承包合同、运营维护合同、照付不议合同或固定价格承购合同、供应合同和保险合同等交易合同将风险转移给交易对手。商业银行应对专业贷款的交易结构进行全面评价，评估交易结构设计是否能够转移风险。
项目发起人或债务人的实力
评估发起人或债务人的业绩、财务实力和行业经历；发起人或债务人对项目的支持力度，是否有股权或所有权条款保障，是否存在项目补充注资的激励机制以及其他相关交易等。
担保安排
评估项目合同和账户权利分配；抵押物的质量、价值和流动性；贷款人对现金流的控制，例如现金转账和独立第三方账户托管；合同条款的约束力，如关于强制提前付款、递延付款、分期付款和红利限制等方面的强制规定；针对偿债、营运与维护、更新与重置，以及不可预见事件的储备基金等。
对于物品融资，除考虑上述因素外，商业银行还需要评估交易的操作风险和资产特征等，操作风险评估包括是否获得政府许可、物品营运与维护合同的范围、性质、营运商的财务实力以及管理同类资产的业绩；资产特征评估包括融资资产的配置、型号、设计和维修方面的情况，资产转售价值、资产价值及流动性相对于经济周期的敏感度等。
专业贷款信用风险计量方法
由于专业贷款的债务人违约风险与抵押品价值、或抵押品提供者之间具有很强的相关性，并且与一般公司类风险暴露相比，专业贷款的数据积累较少，数据的同质性较差，商业银行很难建立独立的专业贷款风险计量模型，如违约概率预测模型和违约损失率计量模型。因此，新资本协议内部评级法允许商业银行采用内部评级法和监管映射法计量专业贷款的信用风险。
内部评级法
商业银行采用内部评级法计量专业贷款信用风险，应建立债务人评级和债项评级相互独立的二维评级体系，债务人评级应对专业贷款的借款人风险进行有意义的区分，并量化借款人的违约概率；债项评级应反映贷款交易的风险特征，计算借款人违约情况下的违约损失率。
在审慎估计两个风险参数的基础上，计算专业贷款的预期损失（预期损失＝债务人违约概率×债项违约损失率），商业银行应按照预期损失足额提取贷款损失准备。为计算专业贷款的非预期损失（监管资本要求），商业银行应按照新资本协议统一规定的风险权重函数计算专业贷款的风险权重。
鉴于债务人违约概率和贷款损失率高度相关，估计贷款的风险参数时，商业银行除满足对一般公司风险暴露风险参数的估计要求以外，还必要考虑两方面要素：一方面是商业银行估计专业贷款违约损失率时，应充分考虑债务人风险与抵押品或抵押品提供者之间的相关性，确保风险参数估计的审慎性。另一方面是商业银行估计专业贷款违约风险暴露时，应充分考虑债务人违约后，为促使已发放贷款所形成的资产投入运营以降低贷款损失，银行继续发放贷款对违约风险暴露的影响，保持风险估计的充分性。
监管映射法
商业银行采用监管映射法，商业银行应将专业贷款的内部评级映射到优、良、中、差和违约五个监管评级，直接得到贷款的风险权重。监管映射法是为内部专业贷款数据积累不足的商业银行专门设计的计量方法，其基于巴塞尔委员会对专业贷款风险特征和损失经验的全球调查结果。
为保证银行内部专业评级与五个监管评级映射的稳健性，新资本协议明确了各类专业贷款的评级要素和评级标准，并在五个监管评级与外部信用评级之间建立了映射关系。专业贷款的五个监管评级分别对应一个特定的风险权重和预期损失比例，监管评级与外部评级、风险权重和预期损失的映射关系如表2所示。商业银行采用监管映射法，按照各级别的风险权重和预期损失比例，计提资本和贷款损失准备。
目前国内商业银行信贷实践中，完全符合新资本协议专业贷款定义的项目融资、物品融资、商品融资还很少，但在发电、收费公路、城市基础设施、房地产和飞机船舶融资领域，存在大量以贷款形成的资产所产生的现金流为偿债来源的中长期项目贷款。从风险特征来看，这类贷款与新资本协议下专业贷款没有本质上的区别。但国内银行目前仍普遍按照一般公司贷款的管理模式管理专业贷款的信用风险。为改进专业贷款的信用风险管理，国内银行应参照新资本协议的评级要素和标准，建立独立的专业贷款评级体系，改进专业贷款的风险管理。
（作者单位：中国银监会国际部 国家开发银行风险管理局）